2024年4月29日公司發(fā)布23年年報(bào)和24年一季報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.94億元，同比增長(zhǎng)32.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比減少4.85%（按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則追溯調(diào)整后）。1Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)13.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比減少28.69%。
點(diǎn)評(píng)
23年公司數(shù)控刀片延續(xù)了高增長(zhǎng)/高盈利能力，但受整刀業(yè)務(wù)影響利潤(rùn)承壓：
1）數(shù)控刀片（車(chē)削+銑削+鉆削）依舊表現(xiàn)優(yōu)異：23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.22億元，同比增長(zhǎng)22.07%，實(shí)現(xiàn)毛利率49.65%，同比減少0.56pcts，在行業(yè)需求偏弱的背景下實(shí)現(xiàn)了較高增速，同時(shí)保持了較強(qiáng)的盈利水平。23年數(shù)控刀片均價(jià)7.01元/片，22年為6.57元/片。
2）整體硬質(zhì)合金刀具拖累整體表現(xiàn)：23年整體硬質(zhì)合金刀具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.59億元，同比增長(zhǎng)949.84%，該業(yè)務(wù)開(kāi)始放量。但由于在產(chǎn)能爬坡階段各項(xiàng)固定成本金額較大，毛利率僅為2.81%，對(duì)公司*終的利潤(rùn)造成較大影響。
3）23年公司確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用2796.68萬(wàn)元、可轉(zhuǎn)債利息支出2691.48萬(wàn)元，對(duì)利潤(rùn)也造成不利影響。
1Q24業(yè)績(jī)表現(xiàn)我們認(rèn)為仍受到整體硬質(zhì)合金刀具拖累，后續(xù)伴隨產(chǎn)能利用率提升有較大改善空間：1Q24公司收入增長(zhǎng)但利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降，毛利率從1Q23的45.32%同比下降了8.08pcts到1Q24的37.24%，我們認(rèn)為主要是低毛利率的整體硬質(zhì)合金刀具收入占比提升，導(dǎo)致綜合毛利率下降，業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，后續(xù)伴隨產(chǎn)能利用率提升有較大改善空間。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司24至26年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2/2.71/3.41億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE19X、14X、11X，考慮刀具行業(yè)國(guó)內(nèi)國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，出海有較大成長(zhǎng)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期，數(shù)控刀片均價(jià)提升不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，整體硬質(zhì)合金刀具毛利率改善不及預(yù)期。
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