剛果金鈷出口暫停：關(guān)鍵礦產(chǎn)定價(jià)權(quán)的挑戰(zhàn)

近年來，隨著全球?qū)π履茉吹男枨蟛粩嘣鲩L，關(guān)鍵礦產(chǎn)資源的重要性日益凸顯。2025 年 2 月24日，剛果民主共和國（剛果金）突然宣布暫停鈷出口，這一舉措在全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈中引起了巨大震動(dòng)。剛果金作為全球約 70% 鈷資源的掌控者，其決定不僅反映了資源國對(duì)定價(jià)權(quán)的訴求，也揭示了大宗商品定價(jià)體系中的深層次問題。

一、鈷產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)雜格局

在新能源電池需求迅猛增長的背景下，鈷的供應(yīng)鏈形成了獨(dú)特的權(quán)力分層結(jié)構(gòu)。

（一）上游開采端

上游開采端主要由剛果金與中資企業(yè)主導(dǎo)，通過銅鈷伴生礦有效地鎖定了資源。剛果金擁有豐富的鈷礦資源，其在全球鈷供應(yīng)中占據(jù)著舉足輕重的地位。中資企業(yè)在剛果金的礦業(yè)開發(fā)中發(fā)揮了重要作用，通過投資和合作，參與到鈷礦的開采和生產(chǎn)中。這種合作模式既為剛果金帶來了資金和技術(shù)，也為中資企業(yè)確保了穩(wěn)定的資源供應(yīng)。

（二）下游消費(fèi)端

下游消費(fèi)端被寧德時(shí)代、比亞迪等電池巨頭壟斷。隨著新能源汽車市場的快速發(fā)展，對(duì)電池的需求持續(xù)增長，而鈷作為電池的重要原材料之一，其需求也隨之上升。這些電池巨頭在市場中的強(qiáng)大地位，使得它們?cè)阝挼牟少徶芯哂幸欢ǖ淖h價(jià)能力，但同時(shí)也面臨著原材料價(jià)格波動(dòng)和供應(yīng)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）中間貿(mào)易流通層

然而，中間的貿(mào)易流通層卻自成體系，被數(shù)家傳承自 “大宗商品教父” 馬克?里奇體系的貿(mào)易商所控制，他們掌控著全球 70% 以上的鈷現(xiàn)貨交易。這種結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了定價(jià)權(quán)的錯(cuò)位，生產(chǎn)國剛果金無法獲得資源溢價(jià)，用鈷企業(yè)難以鎖定成本安全，而貿(mào)易商卻在時(shí)空轉(zhuǎn)換中獲取了超額利潤。例如，在 2022 年，當(dāng)中國電池廠為每噸鈷支付 7 - 8 萬美元時(shí)，剛果金礦山實(shí)際結(jié)算價(jià)僅為 6 - 7 萬美元，中間至少 1 萬美元的價(jià)差被貿(mào)易商通過各種手段消解。

二、結(jié)構(gòu)性套利的多維度策略

貿(mào)易巨頭的盈利方式并非簡單的低買高賣，而是構(gòu)建了多維度的套利矩陣。

時(shí)間維度：通過鈷衍生品與現(xiàn)貨的基差操作，利用時(shí)間差，在不同時(shí)期的市場價(jià)格波動(dòng)中尋找套利機(jī)會(huì)。

空間維度：利用剛果金 - 非洲中轉(zhuǎn)港 - 中國港口的物流瓶頸，制造區(qū)域性價(jià)差。

形式維度：在氫氧化鈷、鈷鹽、電鈷等不同形態(tài)間轉(zhuǎn)換套利。

選擇權(quán)維度，采用混合定價(jià)與作價(jià)期可選的組合條款，通過交易結(jié)構(gòu)套利。

這種多維度的套利策略使得鈷的價(jià)格體系始終難以形成，剛果金也只能被動(dòng)接受 MB 報(bào)價(jià)基準(zhǔn)下的稅收損失。

三、剛果金的覺醒與應(yīng)對(duì)

此次剛果金暫停鈷出口，本質(zhì)上是資源國對(duì)現(xiàn)有定價(jià)體系的一種反抗。剛果金政府顯然已經(jīng)意識(shí)到，與其放任貿(mào)易商通過復(fù)雜的金融工具收割價(jià)差，不如直接控制實(shí)物流動(dòng)性來重新奪回議價(jià)權(quán)。

未來，剛果金很有可能推出進(jìn)一步深加工的出口條件。這既是對(duì)中游套利空間的壓縮，也是對(duì)中資冶煉企業(yè)的戰(zhàn)略綁定。畢竟，中國企業(yè)在剛果金已建成非洲*大的濕法冶煉集群。通過推動(dòng)深加工，可以提高剛果金在鈷產(chǎn)業(yè)鏈中的附加值，減少對(duì)貿(mào)易商的依賴，同時(shí)也可以加強(qiáng)與中國企業(yè)的合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

四、全球產(chǎn)業(yè)鏈的啟示與挑戰(zhàn)

剛果金鈷危機(jī)暴露了大宗商品定價(jià)體系的根本性缺陷。當(dāng)貿(mào)易流通環(huán)節(jié)形成結(jié)構(gòu)性權(quán)力中心時(shí)，任何供需基本面的調(diào)整都可能被異化為套利工具。這對(duì)新能源革命提出了警示，如果戰(zhàn)略資源的定價(jià)權(quán)始終掌握在追求短期套利的中間商手中，那么全球碳中和進(jìn)程必將陷入周期性震蕩。

為了解決這一問題，或許唯有建立穿透式溯源體系，將資源國的開發(fā)成本、用鈷企業(yè)的技術(shù)溢價(jià)納入定價(jià)內(nèi)核，才能真正打破這個(gè)困局。通過溯源體系，可以更好地了解鈷的生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)，確保價(jià)格能夠反映資源的真實(shí)價(jià)值和成本。同時(shí)，也可以加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易商的監(jiān)管，防止他們利用市場權(quán)力進(jìn)行不正當(dāng)?shù)奶桌�行為�?

在這個(gè)價(jià)值重構(gòu)的過程中，剛果金的暫停出口不應(yīng)被視為貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，而應(yīng)理解為全球資源產(chǎn)業(yè)鏈走向成熟必經(jīng)的陣痛。當(dāng) “資源民族主義” 與 “產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)主義” *終找到平衡點(diǎn)時(shí)，鈷的故事或許能為銅、鎳、鋰等其他關(guān)鍵金屬的定價(jià)體系變革提供歷史性范本。